3月18日通22转债上市提醒-大肉签

通22转债预计上市合理价格在138元，考虑5%幅度，故最终定价为135-145元，停牌期间不可委托，可以尝试145元挂单。120以上开盘停牌半小时，130以上开盘停牌至14:57，大概率开盘在142元左右，交易时间只有竞拍阶段和尾盘三分钟；如果高于145元我会选择坚决卖出，如果低于130元（概率较低），会视情况买入，注意此情况未考虑正股大幅波动，恭喜中签的朋友，可以下馆子了；

1、上市代码：110085（沪市），需要注意沪市交易规则，如开盘价130元，需要14:57分后交易，期间不可以委托。

2、AA+评级，规模120亿，股东配售率81.49%，大股东认可度非常高，规模较大，评级非常高，几乎无风险；转债规模占比总市值5.85%，占比非常小，后期强赎欲望很小；

3、单账户顶格申购平均中签：0.195签，也就是100个账号中签近20个，中签率非常高，申购户数1139.05万户，目前可转债申购人数越来越多，以隆基转债为例，申购人数已达1116.22万户，中间只差了19天，户数增加了近100万，跟半年前比，涨了将近一倍，半年前约600万户，照此情形，2022年底，可转债申购人数可能达到2000万户，且不包含因中签率太低而放弃申购的人数，这归根于可转债的火爆行情，同时跟越来越多财商课的宣传有关，越来越低的中签率也让大家越来越觉得食之无味弃之可惜，但还是建议大家坚持，毕竟几乎接近无风险的打新债还是偶尔可以让我们加个鸡腿的，另外建议让家人朋友也开通账号参与打新债，单账号平均一年收益500-1500还是可以的；

4、公司情况：

通威股份有限公司由通威集团控股,是以农业、新能源双主业为核心的大型民营科技型上市公司。公司现拥有遍布全国及海外的200余家分、子公司,员工2.5万余人,年饲料生产能力超过1000万吨;高纯晶硅年产能8万吨,在建年产能超过15万吨;太阳能电池年产能27.5GW,其中单晶电池年产能24.5GW;建成以“渔光一体”为主光伏电站45座,累计装机并网规模超过2GW。未来三至五年,通威高纯晶硅产能预计达到22—29万吨,形成80—100GW高效太阳能电池产能。经过多年跨越式发展,公司已成为农业产业化国家重点龙头企业、全球主要的水产饲料生产企业、全球高纯晶硅龙头企业及全球领先的晶硅电池生产企业。自1982年创立至今,通威深度参与并见证了中国水产养殖业和饲料工业发展壮大,不断完善养殖品种改良、饲料研发、绿色养殖、食品加工销售等环节,形成从“源头到餐桌”的全程质量监控和追溯,有效提升现代水产产业链价值和竞争力,为社会大众提供优质的产品,持续改善人类生活品质。通威于2006年进军光伏新能源产业,历经10余年快速发展,已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设与运营的光伏企业,形成了完整的拥有自主知识产权的光伏新能源产业链条,并已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的重要参与者和主要推动力量。依托双主业战略布局,通威以“渔光一体”发展模式形成独特竞争优势,未来发展视野立足于牵动人类前途命运的食品安全问题与能源转型课题,致力于打造世界级健康安全食品供应商和世界级清洁能源运营商；

我们先来看一下行业发展情况：

随着全球气候变暖，生态环境的恶化以及不可再生资源的出产量减少，我国开始研发新能源来代替石油，煤等不可再生资源进行供电，这不仅满足了改善气候变暖，生态环境恶化的局面，而且满足人们正常的生活需求。
20世纪80年代以前，我国太阳能光伏产业尚处于雏形，太阳能电池的年产量不足10KW，且价格昂贵。受产量及价格的限制，太阳能电池除用作卫星电源外，在地面上仅用于小功率电源系统。进入21世纪后，国家对光伏产业给予大力支持，使得我国的太阳能行业开始蓬勃发展。

作为新能源的光伏，装机占比不断提高，未来可期；

整体来说，光伏行业作为中国发展新能源的重要政策，发展前景非常好，发展空间非常巨大；

5、转股价下调：(30，15，85%)，强赎：(30，15，130%)，条件一般；利率很低，到期赎回价109元，较低低，目前到期赎回价一般在110元以上，且有上升趋势，主要是因为目前可转债发行较多，发行公司为了防止破发或者发行失败，都在积极提高到期赎回价，考虑到大部分可转债都以强赎为终点，所以到期赎回价在大部分时候都没有过高的意义，只有真正的到期赎回才有实际性作用；通威转债到期赎回价较低是因为通威有足够的底气；

6、02.14日收盘转股价值113.75元，转股价值较高，自申购日至今，其股价上涨了6.06%，最高股价到目前股价，下跌了28.84%，这还是前两天上涨了情况，考虑估值，可能还有一定的下跌空间，这几天的反弹不代表已经企稳；

参考市场同行业可转债（赛伍转债、天合转债、金博转债、隆22转债、锦浪转债），当然这只是类似的，并没有可以直接参考的，综合考虑之下给予22%的溢价率，考考虑目前光伏正在杀估值，市场情绪低迷，股价遭到大规模踩踏，预计上市合理价格在138元，考虑5%幅度，故最终定价为135-145元，停牌期间不可委托，可以尝试145元挂单。120以上开盘停牌半小时，130以上开盘停牌至14:57，大概率开盘在142元左右，交易时间只有竞拍阶段和尾盘三分钟；

7.正股情况：

收入及利润

收入和利润大幅增长，表现非常优秀，每股收益也大幅增长；

2021年前三季度收入和净利润也在大幅增长，表现优异；

2021年业务预告显示，收入与净利润大幅增长，表现优异；

2022年1月-2月公告显示，收入与净利润大幅增长，表现优异；

ROE均超过15%，表现非常突出，毛利率均在17%左右，比较稳定，但考虑越来越多竞争者且硅料价格上涨，毛利率有下降的可能；资产负债率较高，有一定的偿债风险；

存货周期相对稳定，应收账款周转天数非常稳定，应付账款周转天数在上升，说明越来越强势，地位越来越高；

应收占总资产为2.68%，产品比较畅销，无暴雷风险；预付占总资产为2.43%，无暴雷风险；

应付预收减应收预付差额199.32亿，占总资产达23.91%，具有两头吃能力，公司的竞争力较强；存货占总资产的5.98%，考虑产品比较畅销，且有一定竞争力，存货暴雷的风险非常小；合同资产占总资产为1.13%，无暴雷风险；

固定资产在建工程占总资产49.23%，维持竞争力的成本相对较高，考虑目前行业景气，暂时无暴雷风险，但是后期的折旧压力非常大，如遇到行业不景气，或者技术更新换代，公司就有很大的资产管理压力和固定资产暴雷风险；投资类资产非常小，非常专注主业，属于优秀的公司；无形资产商誉占总资产的2.93%，占比较小，几乎无暴雷风险；

准货币资金为26.58亿，有息负债为134.44亿，占总资产的16.13%，占比较低，短期有息负债为38.43亿，短期偿债大，有一定的偿债压力，资产负债率高，主要是应付票据及账款占总资的27.18%，这部分说明公司无偿占用上游资金，是竞争力的表现；合同负债占总资产的2.96%，这部分只需要给予产品，不需要给实际资金；故公司的资产负债率是相对安全的，没有实际的债务风险，债务风险较小；

收入与毛利率分析：

研发支出分析：

净利润现金含量分析：

2018年之前净利润现金含量很高，赚的都是真金白银，但2019年之后净利润现金含量大幅下降，需要密切注意观察；

8.行业地位-竞争力分析

整体而言，公司表现非常好优秀，是行业龙头，值得投资；

10.公司股权分析：

11.估值-市盈率分析

机构对公司未来业绩充满信心；

正股处于历史估值中高位，由于2018年前，行业各种利空，同时成本太高，而2018年后成本下降，有竞争优势，在我看来参考2019年之后的估值意义才交大，目前新能源在杀估值杀情绪杀逻辑，持有的正股的朋友建议减仓，未持股的朋友不建议加仓；只有等到估值合理的时候方可加仓，我认为市盈率在25倍时估值相对合理，这还是长期看好，当然我并不会长期持有光伏行业股票，因为天花板较为明显，且国外发展可能随时有较大的黑天鹅事件；事实上我主要投资可转债，而非股票；

此文，也可以视为公司分析；

12、买卖参考，考虑正股质地较好，但行业有较大的担忧，估值较高，且目前新能源情绪不好，同时价格较高，如果高于145元我会选择坚决卖出，如果低于130元，会视情况买入，注意此情况未考虑正股大幅波动；

买卖理由：可转债如果高于145元，考虑到公司高估，选择卖出，可以等回落后买入，但是如果低于130元，属于市场定价错位，可以持有到估值恢复，即等可转债上涨到145元卖出，注意，这里的买入价格仅指上市首日，而非之后的价格；

利益声明：本人中签3手，为相关利益者；

欢迎添加私人微信，可加入群聊，该群主要临时发布买卖信息参考，因为公众号一天只能发布一次，无法做到及时性，另外，群里也会解答朋友们的疑问，欢迎加入；

关注公众号后，发送“学习资料”四个字，按提示操作即可领取学习大礼包，包含但不限于可转债资料、基金资料、行业分析；